Tomšík: Problémy eurozóny mohou oddálit zvyšování sazeb v Česku

Úrokové sazby v České republice možná porostou později, než jak očekává prognóza České národní banky (ČNB), která počítá s růstem sazeb v druhé polovině letošního roku. Uvedla to ve středu agentura Bloomberg s odvoláním na viceguvernéra ČNB Vladimíra Tomšíka.

Zatím ČNB podle Tomšíka uváděla, že obrat ve vývoji sazeb přijde ve třetím či čtvrtém čtvrtletí. "Podle předchozí prognózy porostou průměrné sazby od čtvrtého čtvrtletí, což nevylučuje možnost zvyšování sazeb v Česku už v srpnu. Když ale vezmu v potaz dopady slabšího výhledu sazeb na trhu eurozóny, může se stát, že se načasování obratu ve vývoji sazeb u nás oddálí," uvedl pro agenturu Bloomberg Tomšík.

Tržní sazby jsou podle Tomšíka pro reálnou ekonomiku důležitější, přičemž sazby v eurozóně jsou v současnosti výrazně ovlivněny současnou dluhovou krizí.

"Euribor je nízko a na českém trhu peněžních prostředků je nadále riziková prémie. Diferenciál mezi tržními sazbami tedy není tak značný jako mezi sazbami monetární politiky," řekl dále Tomšík.

Česká národní banka tak podle Tomšíka musí daleko pečlivěji zvažovat načasování dalších kroků. "Pokud budou dluhové problémy eurozóny eskalovat a výhled tržních sazeb vykáže nižší dynamiku růstu, než by odpovídalo hospodářskému ozdravení, výsledné zúžení úrokového diferenciálu může být vzpruhou pro korunu a zkrotit také inflační tlaky. Na druhé straně by případné oslabení poptávky eurozóny po českém exportu naše hospodářství negativně postihlo a způsobilo by oslabení koruny a proinflační tlaky," vysvětlil Tomšík.

Nejistota je podle něj velká, a je otázkou, který ze zmíněných dvou kanálů vnějších rizik nakonec převládne.

Hospodářský růst v Německu se zrychluje, ale tržní sazby jsou ovlivněny dluhovými problémy v některých zemích eurozóny, což posouvá Euribor dolů. "To může být jeden z důvodů odsunutí zvyšování úrokových sazeb v České republice," odůvodnil Tomšík.

Podle viceguvernéra ČNB by se českému hospodářství letos mělo vést lépe, než uvádí květnová prognóza, která počítá pro letošní rok s 1,5procentním růstem české ekonomiky.

"Je evidentní, že od poslední květnové prognózy poptávka po českém vývozu pozitivně překvapila. Německo roste rychleji, než predikovala konsenzuální prognóza, a proto se tak dá očekávat vzestupná revize prognózy vývoje českého hrubého domácího produktu," upozornil Tomšík.

Květnová prognóza růstu českého HDP o 1,5 procenta počítá podle Tomšíka s tím, že německá ekonomika poroste o 2,5 procenta. Současný odhad růstu německého hospodářství pro letošní rok je podle něj o procento výše, tedy počítá s růstem německého HDP o 3,5 procenta.

Německá poptávka spolkne zhruba polovinu českého vývozu do eurozóny. "Protože prognóza růstu německé ekonomiky je nyní o jeden procentní bod vyšší, znamená to, že česká ekonomika by měla růst o půl procentního bodu rychleji (oproti květnové prognóze – pozn. redakce)," uvedl Tomšík.

"Otázka, kterou si nyní kladu je zda, je tento růst proinflační či ne. Pokud by byl proinflační, museli bychom reagovat. Ale zatím se mi zdá, že hlavním tahounem růstu českého HDP je čistý vývoz, což podporuje posilování koruny a krotí inflační tlaky. Nevidím tak zatím žádné inflační tlaky tažené poptávkou," přiblížil viceguvernér ČNB.

Růst mezd je v České republice podle Tomšíka pod kontrolou, což odpovídá zvýšení produktivity práce. "Skutečnost, že růst je v současnosti krocen, není tak překvapivá, protože krize zmenšila polštář podnikového sektoru, který tak nemá finanční prostředky na výraznější zvýšení platů," podotkl Tomšík.

''Když vidím signály, že celková míra inflace, po dopadu zvýšení daně z přidané hodnoty, ovlivňuje inflační očekávání, pak bychom měli jednat okamžitě. Ale historie ukazuje, že předchozí zvýšení DPH měla velmi omezený dopad na inflační očekávání. Naše současné průzkumy ukazují, že inflační očekávání jsou zatím velmi dobře ukotvena," řekl Tomšík.

''Zvýšení DPH se primárně odráží v celkové inflaci, ale také snižuje disponibilní příjem domácností, a tak se stává také protiinflačním faktorem," dodal Tomšík.

Novou prognózu ČNB zveřejní ve čtvrtek 4. srpna po rozhodnutí o úrokových sazbách.

Autor: Tomáš Králíček